今年以來(lái)，權益市場(chǎng)超預期下跌，令許多大牌私募機構也遭遇“挑戰”。

但不少資歷深厚的大牌基金經(jīng)理越來(lái)越有信心。

作為中國的頭部權益私募機構，源樂(lè )晟在業(yè)內頗有名望。其創(chuàng )始人曾曉潔出身于中國人壽資金運用中心。曾是管理規模最大的險資基金經(jīng)理之一。

(資料圖)

而在早年創(chuàng )業(yè)后，他管理的源樂(lè )晟發(fā)展迅速，2017年受托規模首次突破百億元，近年業(yè)績(jì)也排名行業(yè)前列。

值得一提的是，源樂(lè )晟成立初期，日后成為“創(chuàng )業(yè)板公募一哥”的任澤松曾在曾曉潔麾下?lián)窝芯繂T。

但是，私募排排網(wǎng)顯示：截至11月18日，源樂(lè )晟資產(chǎn)年內凈值跌幅超過(guò)30個(gè)點(diǎn)。這可能是它們創(chuàng )業(yè)以來(lái)回撤較深，且罕見(jiàn)跑輸同期滬深300指數的情況。

近日，曾曉潔與持有人進(jìn)行了重點(diǎn)溝通，他對市場(chǎng)的展望，復盤(pán)的投資得失，都在這次溝通中透露了出來(lái)。

美國經(jīng)濟有衰退風(fēng)險

曾曉潔認為，今年以來(lái)市場(chǎng)一直沒(méi)有很好的投資機會(huì )，主要是有三大壓制股市的走勢的因素：

一、地緣事件推升全球通脹走高。

二、海外央行加息不斷，壓制全球權益資產(chǎn)的估值，并隨之導致需求回落。

三、目前，市場(chǎng)在擔心加息后2023年美國經(jīng)濟衰退的問(wèn)題。這令市場(chǎng)也對國內部分行業(yè)的基本面保持高度關(guān)注和謹慎。

全球通脹見(jiàn)頂

但轉機可能正在醞釀。

頗具全球視野的曾曉潔提出，自今年10月份開(kāi)始，美股的寬基指數迎來(lái)猛烈上漲，同期黃金價(jià)格出現了明顯上揚。

他認為，這表明海外市場(chǎng)的資金已經(jīng)開(kāi)始演繹“美元指數觸頂，美國通脹見(jiàn)頂”的情景。

這可能會(huì )改變前期壓制指數的關(guān)鍵因素之一。

曾曉潔同時(shí)也提出，在地緣事件緩和跡象顯示后，市場(chǎng)對前期過(guò)度悲觀(guān)的預期有所調整。

他著(zhù)重提到，今年10月以來(lái)，全球權益資產(chǎn)實(shí)現較大幅度的反彈，即使是受到相關(guān)沖擊壓力較大的歐洲股市，寬基股指也錄得了大幅反彈。這都是一種好現象。

未來(lái)，他高度關(guān)注海外央行尤其是美聯(lián)儲的加息計劃何時(shí)中止。這可能對全球股票市場(chǎng)都有影響。

核心股估值很低

曾曉潔還表示：影響國內股市的因素中，他最關(guān)注政策走向。他預計一些經(jīng)濟相關(guān)政策會(huì )朝著(zhù)正確的方向演進(jìn)，但這是中長(cháng)期的方向。

基于前述判斷，曾曉潔認為，A股市場(chǎng)可能在2023年會(huì )出現非常明顯的投資機會(huì )。

他預計當下的點(diǎn)位（上證指數3000點(diǎn)上下），市場(chǎng)的底部可能已經(jīng)出現。

雖然缺乏賺錢(qián)效應，也缺乏大幅向上的動(dòng)能，但恐慌肯定沒(méi)有必要。

他提醒投資者：A股市場(chǎng)已實(shí)現了風(fēng)險釋放，向下空間有限，因此投資人不需要將倉位降至過(guò)低的水平。

從2021年一季度“抱團股”解崩之后，白馬股股價(jià)已經(jīng)普遍“腰斬”（折半），核心指數的估值也退回到2016年水平。這都是好現象。

曾曉潔判斷：回歸短期市場(chǎng)，股市在相關(guān)政策放開(kāi)前可能仍然以震蕩行情為主。

均衡配置、“中和”波動(dòng)

對于三季度以來(lái)的調倉細節，曾曉潔透露如下信息：

一方面，他的組合減少過(guò)去持有很重的光伏和電動(dòng)車(chē)行業(yè)的股票頭寸；

另一方面：他把減出來(lái)的頭寸，用均衡配置的方法，“分散”到軍工、醫藥、風(fēng)電等領(lǐng)域，借此去“中和”集中度及短期可能的基金凈值波動(dòng)。

據透露，曾曉潔的權益組合現階段，依然看好行業(yè)空間和格局的電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、光伏等行業(yè)，看好國產(chǎn)替代的軍工、醫藥等行業(yè)細分，以及傳統周期屬性類(lèi)別的地產(chǎn)行業(yè)。

按照曾曉潔的邏輯，源樂(lè )晟目前仍選擇以基本面為主的配置邏輯，在電動(dòng)車(chē)等方向的配置也兼顧了一定的消費頭寸敞口。

不因估值便宜配置港股

曾曉潔對于港股的定位，心態(tài)比較平和，就是“當做A股市場(chǎng)的補充”。

他透露，他目前的港股持倉更多集中于互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、博彩、創(chuàng )新藥等。

以互聯(lián)網(wǎng)為例，盡管現在確實(shí)估值較低，但對標美股互聯(lián)網(wǎng)股票的估值水平，暫未形成顯著(zhù)的配置優(yōu)勢，因此對于外資資金的吸引力仍需觀(guān)察。

他還認為，部分港股公司雖然“便宜”，但基本面狀況不盡如人意，基金經(jīng)理需要耐心的跟蹤其基本面拐點(diǎn)的真正出現

但他非?？隙?，2023年大概率會(huì )比2022年好一點(diǎn)，反彈可能性存在。

他還表示：如果未來(lái)國內經(jīng)濟基本面越來(lái)越好，而海外央行結束加息周期，那么港股市場(chǎng)可能會(huì )出現大幅反彈，屆時(shí)源樂(lè )晟可能會(huì )更傾向于配置港股資產(chǎn)。

而“當前的時(shí)間點(diǎn)”，需要自下而上去尋找基本面有所改善的個(gè)股機會(huì )，不僅僅因為估值便宜去配置港股資產(chǎn)?！?/p>

為何重倉軍工股

據悉，在港股頭寸范圍里，源樂(lè )晟目前更偏好港股市場(chǎng)的創(chuàng )新藥公司，前期由于過(guò)度悲觀(guān)的市場(chǎng)預期，創(chuàng )新藥公司股價(jià)普遍下跌明顯。隨著(zhù)創(chuàng )新藥的逐步推出，股價(jià)和業(yè)績(jì)可能會(huì )出現更高彈性。

此外：源樂(lè )晟可能是百億私募陣營(yíng)中，最“旗幟鮮明”重倉軍工資產(chǎn)的機構。

他認為：軍工領(lǐng)域的國產(chǎn)化率在不斷提升，且需求很旺盛，相關(guān)行業(yè)處于持續高增長(cháng)的階段。

今年年初軍工股有過(guò)一波回調，下半年又有一波大幅上漲，到10月很多股票也創(chuàng )了年內新高。

在源樂(lè )晟看來(lái)，如果軍工股有回調，更多可能是追加的機會(huì )。今年的市場(chǎng)確實(shí)是波動(dòng)很大，漲多了確實(shí)可能會(huì )回調，但是按照長(cháng)期增長(cháng)空間來(lái)看，這類(lèi)資產(chǎn)可能是處于上升周期的元年。

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