23年Q1風(fēng)電裝機爆發(fā)，同比大增110%，創(chuàng )歷史一季度裝機新高。但1-4月的新增招標量卻同比下滑20%，招標淡季表現正常，但裝機淡季卻大爆發(fā)，為今年風(fēng)電裝機大年的高景氣開(kāi)了個(gè)好頭。2022年風(fēng)電行業(yè)業(yè)績(jì)全面潰敗，23Q1塔筒、主軸環(huán)節卻率先反彈，業(yè)績(jì)率先兌現，接下來(lái)3個(gè)季度，風(fēng)電行業(yè)將如何演繹？

風(fēng)電淡季裝機增速創(chuàng )歷史新高，撫平掉22年業(yè)績(jì)拉胯的傷痛

一季報結束后，風(fēng)電裝機和招標數據近日也已披露。裝機方面，23年Q1風(fēng)電總裝機量達到10.4GW，同比增長(cháng)31.65%；其中3月新增裝機量達到4.56GW，同比增長(cháng)110.14%，創(chuàng )了一季度歷史裝機新高，對比下來(lái)22年3月的裝機同比增速僅才28.4%。

(資料圖)

（見(jiàn)智研究制圖）

其實(shí)去年我們就一直說(shuō)過(guò)，風(fēng)電2022年是招標大年，裝機小年，2023年才會(huì )迎來(lái)風(fēng)電裝機大年，所以今年一季度風(fēng)電裝機的數據同比暴漲，也是在市場(chǎng)預期范圍內。但至少裝機量?jì)冬F后可以肯定的是，今年風(fēng)電的業(yè)績(jì)大概率會(huì )有更強的兌現預期，而不是像前2年一樣，一直在放鴿子。

簡(jiǎn)言之，今年一季度風(fēng)電行業(yè)的裝機總算沒(méi)令人失望，接下來(lái)我們再看下一季度的業(yè)績(jì)如何。

光伏PK風(fēng)電：2022年風(fēng)電業(yè)績(jì)輸的一塌糊涂：

對比去年光伏和風(fēng)電的業(yè)績(jì)表現，光伏完美碾壓了風(fēng)電。以歸母凈利潤的增速為代表來(lái)看下兩個(gè)行業(yè)的盈利趨勢，2022年光伏行業(yè)最賺錢(qián)的硅料企業(yè)，通威股份歸母凈利潤同比增長(cháng)217%；做TOPcon的鈞達股份歸母凈利潤同比增長(cháng)500%；即使原材料高企，組件企業(yè)的利潤也不差，晶澳、天合、晶科的歸母凈利潤同比增速都超100%。更別說(shuō)隨著(zhù)去年戶(hù)儲爆發(fā)的逆變器環(huán)節了，歸母凈利潤同比增速都超過(guò)150%。相比而言風(fēng)電的業(yè)績(jì)要遜色太多了，像一些我們最看好的塔筒、海纜，軸承這些價(jià)值量非常高的環(huán)節，業(yè)績(jì)都下滑的厲害。唯一好些的零部件環(huán)節就是葉片了，但是跟光伏的高爆發(fā)還是比不了。

（見(jiàn)智研究制圖）

為何風(fēng)電行業(yè)去年普遍業(yè)績(jì)不及預期？除了一些不可抗力因素影響了裝機進(jìn)度外，主要也是因為2022年是繼2020年陸風(fēng)搶裝，以及2021年海風(fēng)搶裝后的裝機小年，雖然招標量客觀(guān)，但裝機少的可憐。此外還有上游的大宗品、鋼材、銅等原材料價(jià)格高企，導致成本壓力偏大，所以去年風(fēng)電全行業(yè)業(yè)績(jì)低于預期。而且風(fēng)機大型化后，很多環(huán)節的單位價(jià)值量下降了。另外從行業(yè)因素看，風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)更重，不像光伏行業(yè)（尤其中下游）資產(chǎn)較風(fēng)電輕，且重資產(chǎn)的風(fēng)電制造業(yè)可以創(chuàng )新的環(huán)節也是比較有限的，不像光伏電池等像鈣鈦礦、HJT等各種新技術(shù)層出不窮，所以從賽道天然沒(méi)有光伏那么好。

一季度部分環(huán)節盈利兌現明顯，景氣能延續嗎？

雖然2022年風(fēng)電業(yè)績(jì)一塌糊涂，但是我們似乎從Q1的高裝機量以及Q1部分環(huán)節的業(yè)績(jì)兌現，看到風(fēng)電的轉機。首先去年市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)爭議的預判到了今年風(fēng)電是爆發(fā)之年，對于這點(diǎn)我們是認同的。但是具體還是要看看哪些細分以及哪些邏輯能有更強的支撐力。

（見(jiàn)智研究制圖）

23年Q1，盈利能力修復最強的就是塔筒環(huán)節了，除塔筒外，主軸表現的也很優(yōu)異，像金雷股份Q1歸母凈利潤同比增速達到了117%，另外像我們曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的高壁壘賽道，比如海纜、比如主軸承，兩者的龍頭東方電纜和新強聯(lián)的業(yè)績(jì)連續不及預期，所以說(shuō)雖然海纜的海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值量最高的環(huán)節，而主軸承也是難度非常高的高價(jià)值細分，但是如果龍頭的業(yè)績(jì)遲遲不兌現，也是一種風(fēng)險。但是像塔筒、主軸等零部件在一季度的業(yè)績(jì)高增，也能側面印證全年風(fēng)電的裝機的景氣度。

但是見(jiàn)智研究認為，風(fēng)電的一些消極因素已經(jīng)處于充分被消化的階段了。此時(shí)不應再為去年業(yè)績(jì)悲觀(guān)。除了國內業(yè)績(jì)修復外，今年風(fēng)電還有出海加速趨勢。國內現在山東、江蘇、廣東已經(jīng)開(kāi)始開(kāi)始競配了，總共約20GW，海纜頭部企業(yè)也積極向海外拿訂單，像東方電纜推進(jìn)的InchCape 1GW項目，中天科技獲取的7億元海外海纜訂單。今年海纜沒(méi)有了去年多方因素的拖累，業(yè)績(jì)預計會(huì )有較大的改善。

整體而言，見(jiàn)智研究認為，今年風(fēng)電行業(yè)的業(yè)績(jì)大概率將全面回暖，不必過(guò)于悲觀(guān)，相比于整機商而言，零部件環(huán)節將有更大的彈性。

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