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隨著(zhù)債務(wù)上限談判本周末陷入僵局，市場(chǎng)等待拜登從G7峰會(huì )返回美國后的后續談判。

然而，市場(chǎng)分析認為，一旦債務(wù)上限危機得到解決，美國財政部將重返舉債超萬(wàn)億美元，以補足其現金儲備（TGA）賬戶(hù)。那么市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì )被財政部后續發(fā)行的國債抽干，銀行系統將再次面臨巨大的風(fēng)險。

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學(xué)家Seth Carpenter指出，在2011年和2013年兩次債務(wù)危機中，國會(huì )在最后一刻才終于提高了債務(wù)上限。每一次，在提高債務(wù)限額后，財政部都會(huì )通過(guò)重新發(fā)行大量的國債，從市場(chǎng)上吸納大量現金，以補充TGA。

而本次債務(wù)上限危機和過(guò)往相比，還多個(gè)關(guān)鍵區別：即美聯(lián)儲逆回購工具RRP。

美聯(lián)儲逆回購工具在2013年啟用，用于吸收市場(chǎng)上過(guò)剩的現金。這一工具從貨幣市場(chǎng)基金和其他機構吸收資金，并在第二天返還資金。逆回購工具的年化利率高達4.8%，遠高于大多數銀行提供的利率。目前，美聯(lián)儲逆回購賬戶(hù)里大約有2.25萬(wàn)億美元。

由于RRP的存在，部分原本流向銀行系統的資金被抽走，減少了銀行系統的儲備。此外，自從加息周期啟動(dòng)以來(lái)，美國國債持續走熊，美債和銀行存款的利差進(jìn)一步擴大，也推動(dòng)儲戶(hù)進(jìn)一步將資金投入貨幣市場(chǎng)基金以及逆回購工具。

在債務(wù)上限的約束下，美國財政部無(wú)法繼續舉債，TGA余額正在被快速耗盡。此前，財政部TGA上一般會(huì )至少保持5000億美元左右的現金儲備。等到債務(wù)上限危機解決之后，財政部將通過(guò)舉債補充TGA賬戶(hù)。

Seth Carpenter指出，快速重建TGA將消耗大約6000億至1.2萬(wàn)億美元的資金，問(wèn)題就在于，這部分資金將來(lái)自哪里？

如果TGA資金主要來(lái)自逆回購工具，那么可能不會(huì )影響銀行準備金水平。

然而Carpenter警告稱(chēng)，由于當前RRP的利率更有吸引力，所以如果這1.2萬(wàn)億資金需要從銀行的準備金身上出，那就意味著(zhù)銀行的流動(dòng)性將雪上加霜，或再度增加銀行倒閉的風(fēng)險。

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