互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)績(jì)持續不及預期的情況下，芒果超媒（300413.SZ）開(kāi)始找業(yè)績(jì)增量，第一步是收購控股股東持有的動(dòng)畫(huà)業(yè)務(wù)。

近日，芒果超媒發(fā)布公告稱(chēng)，計劃以自有資金作價(jià)8.35億元，收購控股股東芒果傳媒有限公司（下稱(chēng)“芒果傳媒”）旗下全資子公司湖南金鷹卡通傳媒有限公司（下稱(chēng)“金鷹卡通”）100%股權。交易完成后，金鷹卡通將成為芒果超媒的并表全資子公司。

金鷹卡通是湖南廣電旗下一家青少兒內容制作公司，旗下有牛乃唐、麥咭等自有IP。芒果超媒將金鷹卡通收入囊中，意味著(zhù)其業(yè)務(wù)框架內將增加動(dòng)畫(huà)IP運營(yíng)等業(yè)務(wù)。

【資料圖】

值得一提的是，針對此次收購，芒果超媒與控股股東設置了業(yè)績(jì)承諾，后者預計未來(lái)三年金鷹卡通的合計凈利不低于1.6億元，若不達標將給予上市公司現金補償。

過(guò)去數年，“愛(ài)優(yōu)騰”等長(cháng)視頻平臺為爭奪獨家版權大肆燒錢(qián)時(shí)，芒果超媒卻憑借《浪姐》等爆款綜藝獨自“歲月靜好”。2021年錄得營(yíng)收凈利雙增，狂賺21億，反觀(guān)同期其他視頻平臺大多出現虧損。

不過(guò)在2022年，芒果超媒的業(yè)績(jì)表現呈現出一定下滑態(tài)勢，核心業(yè)務(wù)廣告業(yè)務(wù)承壓，同比減少26.77%；包含綜藝節目制作的“新媒體互動(dòng)娛樂(lè )視頻內容制作與運營(yíng)”業(yè)務(wù)也錄得連續下滑表現。

不難理解，畢竟在做著(zhù)流量生意、靠廣告賺錢(qián)的影視行業(yè)，“爆款”只能解一時(shí)之憂(yōu)。隔壁奈飛陷入內容供給側難題，即使擁有諸多漫威這般熱門(mén)IP也難保迪士尼業(yè)績(jì)長(cháng)青。

而相應的，盡可能將觸角向上下游延伸，覆蓋更多業(yè)務(wù)意味著(zhù)平抑風(fēng)險的同時(shí)帶來(lái)業(yè)績(jì)增量。截至目前，芒果超媒接連涉足直播帶貨、游戲等領(lǐng)域，內容電商如今已成其營(yíng)收占比第二的業(yè)務(wù)。

公告發(fā)布當日，芒果超媒漲超4%，截至7月28日收盤(pán)，年內漲幅達12.46%，報收于33.63元/股。

三年1.6億承諾

芒果超媒控股股東對金鷹卡通的資產(chǎn)質(zhì)地是有信心的。

過(guò)去兩年間，金鷹卡通分別錄得營(yíng)收4.52億元和2.73億元，凈利潤分別為6091.95萬(wàn)元和4699.05萬(wàn)元，均有一定程度下滑。

值得注意的是，金鷹卡通的負債總額同比激增48.91%至5.7億元，負債率提高至74.5%，其中原因公告中并未解釋。

這筆交易所用資金將全部來(lái)自芒果超媒的自有資金。截至2023年一季度，芒果超媒期末現金及現金等價(jià)物余額達到90.6億元，資產(chǎn)負債率34.48%。按照8.35億元的交易價(jià)格、4699.05萬(wàn)元凈利來(lái)粗略計算，金鷹卡通的估值不到18倍。作為對比，同樣從事動(dòng)漫IP運營(yíng)奧飛娛樂(lè )（002292.SZ）動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)200倍。

或是由于金鷹卡通在2022年業(yè)績(jì)出現的波動(dòng)，芒果超媒的控股股東做出業(yè)績(jì)承諾，金鷹卡通在2023年至2025年的凈利潤分別不低于4625.38萬(wàn)元、5414.25萬(wàn)元和5969.47萬(wàn)元，合計1.6億元，分別對應-0.02%、17.1%和10.3%的同比增速。

業(yè)績(jì)協(xié)議中提到，若業(yè)績(jì)承諾不達標，芒果傳媒將給予芒果超媒現金補償。

芒果超媒未披露與金鷹卡通的關(guān)聯(lián)交易情況，不過(guò)由于此前后者為控股股東的全資子公司，關(guān)聯(lián)交易額被包含其中。公告顯示，自2023年初至7月25日，不含收購金鷹卡通，芒果超媒與控股股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易11.9億元。

參考芒果超媒2022年報披露，其與控股股東間的關(guān)聯(lián)交易包含運營(yíng)商增值分成、品牌使用許可以及節目使用費等。而在將金鷹卡通裝入體內后，芒果超媒在采購動(dòng)畫(huà)內容上，或將有相應“降本”效應。

有華南地區傳媒行業(yè)券商分析師對信風(fēng)（ID：TradeWind）表示，“過(guò)往芒果傳媒在內容采購上一直都有成本優(yōu)勢”。

多元押注尋增量

此次芒果超媒將金鷹卡通裝入上市公司體內早有跡可循，似是內憂(yōu)外患下芒果超媒在新賽道押注的新嘗試。

過(guò)往，憑借獨家爆款的綜藝節目供應，以及業(yè)內首創(chuàng )《超級女生》、《快樂(lè )男聲》等選秀節目的先發(fā)優(yōu)勢，構建起選秀、藝人運營(yíng)和綜藝節目的商業(yè)模式。

豐富的內容供應使得芒果超媒得以躋身頭部視頻平臺，并在愛(ài)優(yōu)騰為爭版權大打出手時(shí)“歲月靜好”，成為2021年唯一盈利的長(cháng)視頻平臺。

但伴隨疫情的影響，線(xiàn)下活動(dòng)被限制、選秀節目業(yè)被叫停，藝人供給也出現缺口，芒果超媒包含藝人經(jīng)紀的“新媒體互動(dòng)娛樂(lè )內容制作”遭受重創(chuàng )，自2020年以來(lái)錄得連續三年下滑。

并且外部環(huán)境也影響了廣告主的預期，開(kāi)始降低廣告的投放力度，盡管2022年芒果超媒月活數據錄得逆勢上漲，但核心廣告業(yè)務(wù)還是錄得近三年首次下滑，同比減少26.77%至39.94億元。

于是在2020年。芒果超媒開(kāi)始試水電商業(yè)務(wù)，上線(xiàn)小芒電商，走內容電商路徑，將長(cháng)視頻與電商結合。2022年，小芒電商全年GMV為上一年7倍，DAU峰值達207萬(wàn)，內容電商全年貢獻營(yíng)收21.4億元，僅次于包含廣告和會(huì )員收入的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。

除此之外，今年6月，芒果超媒另有綜藝IP《向往的生活》改編的同名游戲上線(xiàn)，據七麥數據，當前位于?iOS?模擬游戲免費榜第?58?名。?

而將金鷹卡通納入芒果超媒體內不僅意味著(zhù)更豐富的內容供給，也意味著(zhù)多一條流量變現路徑，在IP運營(yíng)端或會(huì )帶來(lái)更多增量業(yè)績(jì)。

公開(kāi)信息顯示，金鷹卡通的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含內容制作、線(xiàn)下活動(dòng)與樂(lè )園運營(yíng)以及衍生品開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售。

參考坐擁《喜羊羊與灰太狼》、《鎧甲勇士》等多個(gè)知名IP的奧飛娛樂(lè )發(fā)展路徑，其從影視內容產(chǎn)品延伸至母嬰用品、玩具等品類(lèi)。2022年，奧飛娛樂(lè )玩具和嬰童用品銷(xiāo)售貢獻的營(yíng)收占比已超八成，其中嬰童用品貢獻近12億元營(yíng)收，占比超四成。

中經(jīng)傳媒智庫專(zhuān)家張書(shū)樂(lè )向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，游戲化，玩具化（公仔、卡牌等）和主題公園化等周邊衍生品都是目前國內動(dòng)畫(huà)IP變現的主要路徑。

“但目前國內普遍都還是初步探索階段，談不上真正的領(lǐng)軍者。如果要說(shuō)有一定成績(jì)的，許多年前奧迪雙鉆用動(dòng)畫(huà)《四驅小子》帶動(dòng)四驅車(chē)玩具熱賣(mài)的往事，以及當下動(dòng)畫(huà)《斗羅大陸》引發(fā)的卡牌熱并探索更多相關(guān)周邊衍生品的案例，勉強能作為一定的代表?！睆垥?shū)樂(lè )補充到。

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