進(jìn)入8月，美債掀起風(fēng)暴，美國長(cháng)期國債價(jià)格迎來(lái)了2023年以來(lái)最糟的單周表現。

30年期美國國債收益率在過(guò)去三個(gè)交易日已累計上漲了近25個(gè)基點(diǎn)，回到了去年11月中旬時(shí)的水平。10年期美債收益率周四也進(jìn)一步升至了九個(gè)月高位4.13% 左右。

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債市的動(dòng)蕩已導致30年期美國國債期貨看跌期權成交量在上周突破了10萬(wàn)張合約，為3月以來(lái)最高水平。作為 " 全球資產(chǎn)定價(jià)之錨 "，10年期和更長(cháng)期限的美國長(cháng)債收益率近來(lái)的狂飆，已經(jīng)足以引起所有市場(chǎng)人士對此保持高度警惕，股市投資者也不例外。

一方面，正如華爾街見(jiàn)聞分析指出，美國財政部大規模發(fā)債計劃與惠譽(yù)下調美國主權信用評級的雙重打擊，點(diǎn)燃市場(chǎng)對美國財政前景的擔憂(yōu)，大盤(pán)長(cháng)達五個(gè)月的牛市戛然而止，股債商齊跌。

另一方面，或許這一切都離不開(kāi)日本央行7月底“突襲”后的蝴蝶效應，美債的大金主——日本投資者要跑了？美國長(cháng)債無(wú)人接手？

2022下半年以來(lái)，美債的最主要持有人——外國投資者對美債的購買(mǎi)力下降。而隨著(zhù)日本央行對基準國債收益率目標限制區間進(jìn)行了微妙調整。市場(chǎng)對貨幣政策正?；牟聹y可能加劇資金從美國回流到日本的風(fēng)險，使得美債價(jià)格進(jìn)一步承壓。

美國長(cháng)債無(wú)人接手？

美聯(lián)儲隔夜逆回購（ONRRP）可承接部分短債但難以消化長(cháng)債，日央行YCC調整加劇了美債需求端的壓力。

高盛在最新的一份報告中指出，日本央行7月議息會(huì )議“突襲市場(chǎng)”，成了美債收益率上行的催化劑，也讓全球宏觀(guān)經(jīng)濟局勢更加復雜：

市場(chǎng)對久期利率的共識正面臨挑戰，因為我們正在進(jìn)入夏季流動(dòng)性條件最嚴峻的時(shí)期。

美國財政部公布，下周將標售長(cháng)債1030億美元，規模超過(guò)此前的960億美元:包括420億美元的3年期美債、380億美元的10年期美債和230億美元的30年期美債，這部分供給增加依然對長(cháng)債有所沖擊，大規模的美債涌入市場(chǎng)，誰(shuí)會(huì )來(lái)接盤(pán)？

億萬(wàn)富翁投資者、潘興廣場(chǎng)資管（Pershing Square Capital Management）的創(chuàng )始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）周三坦言，他正在“大規?！钡赝ㄟ^(guò)期權做空30年期美國國債價(jià)格走勢，既是為了對沖債市收益率長(cháng)期上升對股市的沖擊，也是因為預言獲利可觀(guān)。

阿克曼認為，日本央行自上周五會(huì )議起釋放調整YCC收益率曲線(xiàn)政策的信號，或最終結束超寬松貨幣政策，這會(huì )令日債更加吸引美債大“金主”——日本投資者需求減弱，或令美債價(jià)格擴大跌勢。

市場(chǎng)對貨幣政策正?；牟聹y可能加劇資金從美歐經(jīng)濟體回流日本的風(fēng)險，使得美債價(jià)格進(jìn)一步承壓。

在瑞銀的10年期日債收益率模型中，美債收益率和日本CPI是關(guān)鍵解釋變量：

若美債收益率從此上升，那么日債收益率也會(huì )繼續上升。

投資銀行Academy Securities的分析師Peter Tchir表示，考慮到日本國債的收益率提高，這或將意味著(zhù)購買(mǎi)美國國債的日本投資者將日益減少：

日本投資者是以非日元計價(jià)債券的大買(mǎi)家，因此，隨著(zhù)外匯對沖的減少，日本持有人將出售美元債券。

下一個(gè)博弈點(diǎn)：10月？

盡管日本央行行長(cháng)植田和男表示沒(méi)有改變超寬松政策，但有分析師指出，日本央行7月底公布的決策，為收益率曲線(xiàn)控制（YCC）這場(chǎng)實(shí)行七年、備受爭議的貨幣試驗劃上了句號，日本央行可能會(huì )和其他主要經(jīng)濟體的央行一樣，收緊貨幣政策以應對通脹。

Pictet首席策略師Luca Paolini認為，隨著(zhù)日本央行放棄YCC政策，資金將從海外回流日本。日本正在結束通縮，將成為一個(gè)更正常的投資地。

上周五，瑞銀Masamichi Adachi分析師團隊發(fā)布報告稱(chēng)，如果預測顯示美國更早結束衰退甚至避免衰退，日本央行可能會(huì )在10月31日召開(kāi)的議息會(huì )議上進(jìn)一步擴大收益率目標區間，并在2024年10月開(kāi)啟加息周期：

如果美國第四季度沒(méi)有陷入衰退，10年期國債收益率目標可能會(huì )上調。尤其是，如果預測顯示美國和全球經(jīng)濟今年乃至明年之后都將保持彈性，日本央行可能會(huì )在10月份再次調整YCC政策。

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