2023年7月，中國大陸對主要貿易伙伴的出口表現延續同比深跌狀態(tài)。分國家和地區來(lái)看：

（1）中國大陸對美國出口同比增速錄得-23.1%，美國制造業(yè)景氣度仍處收縮區間、以及庫存仍偏高導致外需疲弱。

（2）中國大陸對歐盟出口同比錄得-20.6%，較6月跌幅進(jìn)一步擴大。歐元區7月制造業(yè)PMI繼續下探，讀數僅為42.7%，其中德法等主要經(jīng)濟體的制造業(yè)景氣度延續收縮趨勢。

（3）中國大陸對東盟出口同比下降21.4%，較6月跌幅擴大近5個(gè)百分點(diǎn)。

（4）中國大陸對拉丁美洲、非洲的出口同比分別錄得-15%和5%，相較于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體而言跌幅較小。

（5）今年以來(lái)，中國對俄羅斯出口成為一大亮點(diǎn)，7月中國對俄羅斯出口同比錄得52%的高增速，繼續在一定程度上為我國出口形成支撐。

貿易產(chǎn)品方面，外需走弱疊加去年同期的高基數影響，7月大部分重點(diǎn)商品的出口金額延續同比負增長(cháng)，汽車(chē)出口的結構性亮點(diǎn)仍存。分產(chǎn)品看：

（1）機電產(chǎn)品——7月的出口金額同比下跌11.91%，較6月跌幅有所走闊。細分商品方面，通用機械設備、自動(dòng)數據處理設備及零部件、家用電器、醫療儀器及器械等商品的出口金額同比跌幅較6月跌幅成不同程度走闊；手機、集成電路、液晶顯示板等商品的出口金額同比則有所改善；汽車(chē)出口延續高景氣，汽車(chē)（包括底盤(pán)）的出口金額同比實(shí)現了83.26%的高增。

（2）多數輕工制品出口繼續承壓，包括服裝、紡織原料、鞋靴、玩具、家具等商品出口同比跌幅均達兩位數。

（3）高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比讀數錄得-18.1%。

總結與展望

今年7月，我國出口同比在高基數和外需疲弱的共同作用下延續負增長(cháng)，進(jìn)口同比進(jìn)一步下滑，大幅低于預期。

出口方面，對東盟、歐盟、美國這前三大貿易伙伴的出口同比呈現深跌狀態(tài)。重點(diǎn)商品出口中，大部分重點(diǎn)商品的出口金額同比跌幅較6月有所走闊，但結構性亮點(diǎn)仍存，包括汽車(chē)出口維持高增、集成電路等小部分商品的同比跌幅收斂。

進(jìn)口方面，由于進(jìn)口大宗商品的價(jià)格變化更為主導，進(jìn)口商品數量同比增速放緩、同時(shí)進(jìn)口商品單價(jià)的同比降幅進(jìn)一步擴大，導致進(jìn)口超預期回落。往后看，由于去年8月我國出口增速開(kāi)始放緩，因此預計2023年7月我國出口同比增速或已見(jiàn)底，8月在基數效應下將有所好轉，但考慮到外需整體的壓力，好轉程度或有限。

基數效應在四季度的進(jìn)一步走弱或可帶動(dòng)同期出口同比增速進(jìn)一步改善。

對于債市而言，市場(chǎng)對于短期內的出口壓力預期較為充分，債市對于出口數據的反應也較為鈍化。短期來(lái)看，后續7月通脹、信貸等數據的逐步披露或導致債市交易主線(xiàn)回歸基本面。穩增長(cháng)政策端擾動(dòng)延續下，市場(chǎng)情緒不穩對基本面潛在的利空反應可能會(huì )加劇。

總體而言，短期長(cháng)債利率可能延續偏弱震蕩的走勢。匯率方面，近期人民幣匯率對于出口數據的披露反應鈍化。拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，今年以來(lái)人民幣相對于大部分貨幣呈現不同程度走弱，表明其偏弱運行仍在于內部因素，包括貨幣政策與國內經(jīng)濟基本面，其中基本面的改善或需依賴(lài)于內需修復。

短期內美國經(jīng)濟數據以及美聯(lián)儲貨幣政策等問(wèn)題擾動(dòng)下，人民幣匯率或有所波動(dòng)，但隨著(zhù)下半年關(guān)于宏觀(guān)經(jīng)濟、資本市場(chǎng)以及匯率等方面的政策持續加碼，市場(chǎng)對于國內經(jīng)濟預期料將企穩回升，中長(cháng)期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅實(shí)支撐。

本文作者：明明，來(lái)源：中信證券，原文標題：《七月是否是出口底》

明明執業(yè)證書(shū)編號：S1010517100001