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看史知今——以史為鑒，可以知興替

唐朝有一位忠臣、直臣（敢于直言進(jìn)諫的臣子）叫做魏征，在他病故后，唐太宗李世民對著(zhù)朝臣們說(shuō)“夫以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失?！薄涑觥杜f唐書(shū)·魏徵傳》。

此文的典故本來(lái)是李世民因為痛失忠臣而發(fā)出的感嘆之詞，主要想表述的是“以人為鏡，可以明得失?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

但是，現在社會(huì )反復提及的反而是“以史為鑒，可以知興替”這一句話(huà)。

那么，為什么會(huì )發(fā)生這樣的轉變呢？為何人們現在熱衷于研究歷史，從歷史的故事中尋找未來(lái)的“答案”呢？

因為現在市場(chǎng)主線(xiàn)混沌不明，宏觀(guān)交易邏輯錯綜復雜，大家都在思考未來(lái)市場(chǎng)會(huì )如何運作。所以，在這個(gè)略顯焦慮和浮躁的時(shí)代下，我們更加渴望從過(guò)去的歷史中尋找到一些經(jīng)驗教訓，幫助我們找到未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的主線(xiàn)，提高投資的勝率，抓住時(shí)代的紅利。

以史為鑒，可以知興替，或許也可以“預知未來(lái)”。

暗流涌動(dòng)——二戰后的國際新秩序

兩次世界大戰以后，全球進(jìn)入到了“總體和平、局部戰爭，總體緩和、局部緊張，總體穩定、局部動(dòng)蕩”的政治經(jīng)濟格局中。

雖然整體環(huán)境和平穩定，但這其中也出現了不少問(wèn)題和變化。

下面，就讓我們來(lái)做一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理：

貨幣方面：1944布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛鉤成為全球主要結算貨幣，但在不到三十年的時(shí)間里（1973年）布雷頓森林體系就崩塌了。

此后，美國又通過(guò)美元石油體系增強美元的流通性，奠定了其國際貨幣的基礎，但在近兩年里，逆美元化的浪潮再次“如火如荼”，美元的國際公信力再次受到挑戰。

經(jīng)濟方面：二戰后，為了對抗蘇聯(lián)、增強其對于亞太地區的影響力，美國做了兩個(gè)重要的決定。一是通過(guò)馬歇爾計劃，幫助歐洲“復興”；二是對日本經(jīng)濟“改造”，使得日本經(jīng)濟快速復蘇，并一度成為全球第二大經(jīng)濟體。美國也通過(guò)這樣的“援助”手段，獲取到了大量的政治資本和優(yōu)質(zhì)資源。

值得一提的是，1985年美國通過(guò)“廣島協(xié)議”讓日元大幅升值，導致日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速膨脹并破裂，并最終使得日本經(jīng)濟“失落”，可以說(shuō)日本是“成也美國、敗也美國”。

政治軍事方面：眾所周知，1991年前，全球政治格局的主旋律是“美蘇對立”和“冷戰”，而在蘇聯(lián)解體后，全球進(jìn)入“大緩和時(shí)代”，國際局勢開(kāi)始趨于穩定。

但其實(shí)細翻過(guò)去幾十年的歷史，我們發(fā)現美國為了獲取戰略資源直接或間接發(fā)動(dòng)引起的戰爭高達數十起，包括但不限于朝鮮戰爭、越南戰爭、科威特戰爭、海灣戰爭、科索沃戰爭、阿富汗戰爭 、伊拉克戰爭 、利比亞戰爭等。

幾乎每一任美國總統都會(huì )直接或間接引起局部戰爭和沖突。

盛極而衰——從全球化到逆全球化

但即使過(guò)去幾十年國際環(huán)境紛繁復雜，在表面和平的環(huán)境下“暗流涌動(dòng)”，但是依舊有一條主線(xiàn)貫穿了過(guò)去幾十年的時(shí)間——那就是全球化。

首先，我們知道，全球化的基本理論依據是——比較優(yōu)勢。

目前全球按照各國資源稟賦主要可以分為三類(lèi)國家：資源國、生產(chǎn)國和消費國。

資源國：具備資源優(yōu)勢，通過(guò)向全球提供生產(chǎn)原材料并獲得資金進(jìn)行再開(kāi)發(fā)；

生產(chǎn)國：具備生產(chǎn)要素優(yōu)勢（勞動(dòng)力、土地、技術(shù)等），購買(mǎi)資源提供產(chǎn)成品，進(jìn)行擴大再生產(chǎn)；

消費國：具備大量的市場(chǎng)，同時(shí)能夠提供制度和新技術(shù)給資源國和生產(chǎn)國。

這三類(lèi)國家相互分工協(xié)作，能夠使得全球整體的生產(chǎn)效率大幅提升，而通過(guò)和其他國家的分工合作，這些國家的生產(chǎn)、消費效率也會(huì )得到顯著(zhù)的改善。

可以看到，1970年以來(lái)，全球化的進(jìn)程一直在快速推進(jìn)，貿易占全球GDP的比重持續上升，甚至一度超過(guò)60%的水平。

但事情在2008年以后，就發(fā)生了變化！

在2008年以前，以美國為首的西方國家長(cháng)期堅信自由公平的貿易、自由公平的市場(chǎng)是所有國家都應該采納的經(jīng)濟政策，這也是本輪全球化的最重要根基之一。

但當金融風(fēng)暴發(fā)生在美國金融中心紐約時(shí)，金融市場(chǎng)過(guò)度自由帶來(lái)的問(wèn)題，讓市場(chǎng)開(kāi)始擔心，自由市場(chǎng)、自由貿易未必是最穩定的經(jīng)濟政策。

最直接的結果就是，可以看到在2008年以后，各國政府開(kāi)始更多參與市場(chǎng)、參與經(jīng)濟（如新冠疫情后，美國積極救市；SVB危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲迅速反應等），使得經(jīng)濟全球化變得沒(méi)有那么的“自由、公平”。

此外，在2008年后由于缺乏新興技術(shù)革命，全球生產(chǎn)要素效率提升緩慢、勞動(dòng)生產(chǎn)率無(wú)法有效提升、導致全球整體的新增有效需求增長(cháng)有限。全球經(jīng)濟的增長(cháng)變得乏力。

在沒(méi)有辦法把經(jīng)濟的蛋糕做得更大的背景下，“分蛋糕”成為全球各國的主要矛盾，如何在一個(gè)相對“存量的市場(chǎng)中”分到更多的“蛋糕”就成了各個(gè)國家主要考慮的問(wèn)題。

自此，貿易保護主義開(kāi)始抬頭、以美國為首的發(fā)達國家在全球范圍內開(kāi)始掀起大規模的貿易摩擦，加速了逆全球化的進(jìn)程。

而俄烏戰爭的爆發(fā)更是使得“逆全球化”趨勢愈加凸顯。原本俄羅斯是全球最主要的資源國家，是經(jīng)濟全球化的重要組成部分。而在俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯被歐美等發(fā)達國家“暴力驅逐”出了其構建的全球貿易體系，隨后頻繁的對俄制裁讓所有國家都明白了，現有的全球化是“歐美的全球化”，只要你拂逆了歐美國家的意愿，這全球化就“容不下”你。

這也使得原本追求“效率”優(yōu)先的“全球化”發(fā)展徹底成為過(guò)去式，取而代之的是各經(jīng)濟體在小團體范圍內（歐盟、東盟等）的“抱團取暖”——“安全”開(kāi)始成為了各國經(jīng)濟發(fā)展的主要目標。

自此，本輪全球化開(kāi)始“名存實(shí)亡”，市場(chǎng)對于“逆全球化”的討論熱度開(kāi)始上升。尤其是在俄烏沖突爆發(fā)后，市場(chǎng)對于逆全球化的討論更是不絕于耳。

不破不立——百年未有之大變局下的新時(shí)代

但值得慶幸的是，我們現在經(jīng)歷的并非是第一次“逆全球化”，我們有過(guò)去的經(jīng)驗可以學(xué)習借鑒。

通過(guò)過(guò)往歷史的數據的復盤(pán)我們可以發(fā)現，上一輪全球化的高點(diǎn)在20世紀初，終結于第一次世界大戰，是一場(chǎng)以歐洲為中心的全球化進(jìn)程。

此后，我們也經(jīng)歷了幾輪短暫的逆全球化的進(jìn)程，如兩次石油危機、美日貿易戰等時(shí)刻，但其持續時(shí)間均相對較短，可參考意義有限。

據國泰君安方弈老師的分法，上一輪全球化進(jìn)程大體可以分為四個(gè)階段：

1）萌芽擴散期（1844-1858）：先發(fā)國家通過(guò)由具備技術(shù)與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢推進(jìn)貿易自由化，搶占基礎原料和市場(chǎng)。后發(fā)國家憑借低人力成本或資源優(yōu)勢融入“自由貿易”體系。全球經(jīng)濟增長(cháng)提速，先發(fā)國與后發(fā)國產(chǎn)業(yè)位置互補。

2）高速發(fā)展期（1858-1877）：先發(fā)國家對外推動(dòng)自由貿易賺取的貿易順差將以資本形勢對外投資，后發(fā)國家承接海外產(chǎn)業(yè)資本投資帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)與技術(shù)外溢。先發(fā)國家由進(jìn)一步提升自身產(chǎn)業(yè)鏈位置，并賺取對外投資收益。先發(fā)國由于全球貿易中心以及是對外投資主要來(lái)源，本國貨幣成為其他后發(fā)國家的主要外匯儲備，并主導全球金融體系。

3）結構沖突期（1877-1890）：過(guò)度自由化的全球貿易體系通常使得新興經(jīng)濟體廉價(jià)產(chǎn)品沖擊發(fā)達國家傳統行業(yè)，由此帶來(lái)保守主義的回溯（如當下環(huán)境）。結構性的產(chǎn)業(yè)競爭沖擊會(huì )使得發(fā)達國家相應利益集團受損，并推動(dòng)貿易體系階段性向保守化回歸，主要體現為產(chǎn)業(yè)貿易戰，或者關(guān)稅的結構性改變。

4）全面沖突期（1890-1913）：如結構性沖突并未以一方失敗告終，沖突烈度將進(jìn)一步升級。隨著(zhù)先發(fā)國與后發(fā)國人力成本差距的縮窄，保護主義盡管會(huì )帶來(lái)效率損失，但卻能切實(shí)倒逼后發(fā)國技術(shù)形成趕超，后發(fā)國制造業(yè)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升，并由此面臨“全球化悖論”，制造業(yè)更強的競爭力伴隨的是市場(chǎng)與原料兩端更大的風(fēng)險敞口，后發(fā)國會(huì )更為積極推動(dòng)國際貿易自由化并主導自由貿易，二者之間的沖突持續加深。

整體來(lái)說(shuō)，逆全球化中的國家沖突本質(zhì)是后發(fā)工業(yè)國家與先發(fā)國家在產(chǎn)業(yè)鏈位置的重疊程度的不斷加大引發(fā)的矛盾。沖突將主要聚焦在后發(fā)國最為脆弱，也是先發(fā)國優(yōu)勢最顯著(zhù)的資源與貿易市場(chǎng)。先發(fā)國家會(huì )利用主導全球化過(guò)程中控制的資源品與國內龐大的消費市場(chǎng)（即后發(fā)國的工業(yè)品出口市場(chǎng)）對后發(fā)國家實(shí)現鉗制。在這一過(guò)程中，資源品（能源、糧食）以及貿易市場(chǎng)武器化的趨勢更為明顯。

回顧上一輪逆全球化的全部歷程，我們可以看到后發(fā)國家與先發(fā)國家的矛盾在某種意義上是不可調和的。而當時(shí)的后發(fā)國家（美國、德國）均已超越了當時(shí)的先發(fā)國家（英國）。而即使經(jīng)歷了上一輪逆全球化的激烈調整，市場(chǎng)依舊選擇去擁抱全球化，且本輪全球化程度明顯高于上一輪，故我們可以簡(jiǎn)單得到以下兩點(diǎn)結論：

一、站在百年未有之大變局的新時(shí)代下，我們有信心也有能力像當年的德國、美國一樣獲得勝利；

二、逆全球化只是全球化中的一個(gè)階段，是后發(fā)國發(fā)展到一定程度后，先發(fā)國為實(shí)現其“安全”需求而對其進(jìn)行的鉗制罷了。但從全社會(huì )發(fā)展需求的角度去考慮，發(fā)展依舊是硬道理，即我們最終還是會(huì )擁抱“全球化”。

見(jiàn)證逆潮——全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

東北證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家，華爾街見(jiàn)聞人氣專(zhuān)欄《付鵬說(shuō)》作者——付鵬老師對全球化和逆全球化也一直有著(zhù)長(cháng)期的跟蹤和獨到的見(jiàn)解。

為此，付鵬老師結合他多年的研究觀(guān)察和思考，推出他的第一本新書(shū)《見(jiàn)證逆潮：全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考》來(lái)與我們探討逆全球化這一宏大的命題。

在本書(shū)中，付鵬老師將與我們一起探討：

過(guò)去40年的全球化體系給全球經(jīng)濟帶來(lái)了什么?

1990年后失落的日本，真的失落了嗎?

如何理解中國的全球化崛起之路？

逆全球化的根源是什么？

全球化逆潮的時(shí)代，百年之未有大變局之下，如何做好投資決策？

本書(shū)將融合他多年的邏輯框架、思考感悟與研究交易實(shí)踐，幫助讀者更好地理解全球資產(chǎn)邏輯大變局下如何做好投資決策和資產(chǎn)配置。8月13日周日晚19點(diǎn)，付鵬做客大咖交流會(huì )！帶來(lái)新書(shū)《見(jiàn)證逆潮》全球首發(fā)！獨家預售！暨付鵬說(shuō)第四季&付鵬讀書(shū)時(shí)間上新交流會(huì )。

分享其對于當前和未來(lái)市場(chǎng)變化的最新思考，感興趣的朋友可以點(diǎn)擊下圖預約本期付鵬交流會(huì )直播8月13日24點(diǎn)前下單「見(jiàn)證逆潮」讀書(shū)專(zhuān)輯的用戶(hù)，均將收到付鵬簽名版新書(shū)1本！

以下為本場(chǎng)交流會(huì )直播的詳情：

會(huì )議主題：付鵬：見(jiàn)證逆潮——全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

會(huì )議時(shí)間：8月13日 周日 19:00

會(huì )議嘉賓：付鵬，東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家

最新課程：《付鵬說(shuō)第四季》、《「見(jiàn)證逆潮」| 付鵬讀書(shū)時(shí)間》、《「交易的世界」| 付鵬讀書(shū)時(shí)間》

會(huì )議看點(diǎn)：

1、2023年兩個(gè)預期差走到哪里呢？

2、資產(chǎn)負債表衰退/債務(wù)危機真的會(huì )發(fā)生嗎？

3、未來(lái)中國地產(chǎn)行業(yè)將走向何方？

4、逆全球化浪潮下，全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

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