中信證券認為，在業(yè)績(jì)翻倍后，大多數基金業(yè)績(jì)會(huì )在兩年內回落。

(資料圖)

5月25日，中信證券分析師厲海強、史豐源等在最新研報中表示，不論基金的風(fēng)格如何，會(huì )有怎樣的周期和規律，隨著(zhù)時(shí)間的拉長(cháng)，基金的年化收益率最終將大概率回到20%以?xún)取?/p>

通過(guò)對一年翻倍基金和三年翻倍基金的觀(guān)察，中信證券得出了以下結論：

“一年翻倍者眾，三年翻倍者寡”對于基金投資來(lái)說(shuō)不一定成立，主要取決于股票牛市的長(cháng)短。

相對于市場(chǎng)可比基金，一年翻倍的基金往往具有較高的行業(yè)偏離度，且近年來(lái)伴隨著(zhù)結構性行情，翻倍基金的行業(yè)偏離度進(jìn)一步增強。

翻倍后繼續持有1至2年的正收益概率大約在三到四成，超額收益為正的概率隨時(shí)間的拉長(cháng)而增長(cháng)。

中信證券表示，從翻倍基金業(yè)績(jì)回落階段的特征來(lái)看，主動(dòng)類(lèi)基金具有優(yōu)勢，推薦持倉行業(yè)偏離度低、換手率偏低但不是最低的翻倍基金。短期的高收益比如一年翻倍需要提防業(yè)績(jì)的透支，歷史統計顯示未來(lái)兩年內的持有正收益概率小于50%。

從總量上看，中信證券認為，三年翻倍基金的數量多于一年翻倍基金。分階段看，無(wú)論是一年翻倍還是三年翻倍，都需要強勢市場(chǎng)作為支撐；但并不是所有時(shí)期都是以三年翻倍的基金數量居多，二者的相對多少與股市行情（主要是牛市時(shí)間長(cháng)短）有關(guān)。

例如，在2006-2007年以及2014-2015年的牛市中，一年翻倍基金的數量明顯多于三年翻倍基金；而在2019年-2021年的“慢?！毙星橹?，三年翻倍的基金數量則多于一年翻倍基金。

從收益率均值回歸的視角來(lái)看，中信證券指出，大部分翻倍基金會(huì )在1-3年內年化收益率回歸到20%以下：

在業(yè)績(jì)翻倍后大多數基金在兩年內回落，3年翻倍的基金后續業(yè)績(jì)的持續期比1年翻倍基金更短。

翻倍后繼續持有2年的正收益率概率約為四成，但顯著(zhù)高于市場(chǎng)可比基金的獲得正收益的概率。翻倍后繼續持有1至2年的超額收益為正的概率在六成以上，且超額收益為正的概率隨時(shí)間的拉長(cháng)而增長(cháng)。

從回落與偏離度上看，中信證券表示，持倉行業(yè)的偏離度與業(yè)績(jì)回落時(shí)間負相關(guān)。基金的業(yè)績(jì)持續性越強，其行業(yè)偏離度越低，持倉行業(yè)越均衡；反之亦然，持倉偏離度較低的翻倍基金平均業(yè)績(jì)回落時(shí)間更久。

本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)自：中信證券厲海強、史豐源、趙文榮、劉方、劉笑天

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