市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：外抑制、內平穩、震蕩市中尋機會(huì )

春節后市場(chǎng)維持震蕩偏弱勢，本周尾在外部事件影響下出現情緒化下跌。結構上成長(cháng)風(fēng)格略偏弱勢，主要受到海外加息預期的影響，開(kāi)工相關(guān)品種和出行以及消費等方向較好。往后一段時(shí)間看，市場(chǎng)或繼續呈現波動(dòng)弱勢調整的狀態(tài)，但類(lèi)似上周尾的加速下跌不會(huì )持續也不是常態(tài)。當前市場(chǎng)的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預期強化再啟動(dòng)，除此外美國經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)的風(fēng)險也不能解除，因此海外市場(chǎng)預計仍將維持一段時(shí)間的弱勢也給A股帶來(lái)了外部風(fēng)險制約；二是春節后市場(chǎng)對國內經(jīng)濟預期和宏觀(guān)政策力度預期小幅下修，當然仍有慣性。因此除非市場(chǎng)看見(jiàn)美聯(lián)儲加息預期緩和或者經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)緩和或者國內經(jīng)濟運行超預期或者宏觀(guān)政策力度超預期，否則市場(chǎng)將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線(xiàn)進(jìn)行：其一是迎來(lái)春季開(kāi)工的季節性行情，重點(diǎn)配置8大細分領(lǐng)域；其二是復蘇進(jìn)程略超預期的出行方向；其三成長(cháng)風(fēng)格中期仍有機會(huì )。

穩增長(cháng)仍將圍繞擴內需、現代化產(chǎn)業(yè)體系等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力。《求是》發(fā)表重要文章《當前經(jīng)濟工作的幾個(gè)重大問(wèn)題》，幫助市場(chǎng)在中央經(jīng)濟工作會(huì )和今年“兩會(huì )”之間尋找更多政策線(xiàn)索。今年穩增長(cháng)的重點(diǎn)領(lǐng)域已經(jīng)較為清晰，擴內需相應的促消費政策以及現代化產(chǎn)業(yè)體系相應的產(chǎn)業(yè)政策值得重點(diǎn)關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

通脹回落不及預期，美聯(lián)儲貨幣緊縮風(fēng)險再臨。美國通脹下行仍有韌性，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)超“5%”概率有所提升。雖然美聯(lián)儲理論目標利率規則并不能給出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈會(huì )繼續作為A股最大的外部風(fēng)險擾動(dòng)。

當前是信貸投放關(guān)鍵節點(diǎn)，央行不會(huì )主動(dòng)收緊流動(dòng)性，但近期短端利率波動(dòng)增大后需緊密跟蹤向長(cháng)端的傳導。近期短端資金價(jià)格波動(dòng)增大并非央行收緊貨幣，而是信貸走強、稅期走款等影響。后續需關(guān)注利率波動(dòng)增大由短向長(cháng)的傳導，經(jīng)濟修復下長(cháng)端利率上行支撐漸強。

配置：進(jìn)入未來(lái)1個(gè)月的開(kāi)工相關(guān)品種和出行方向行情占優(yōu)期，成長(cháng)風(fēng)格仍有中期機會(huì )

當前配置關(guān)注三條主線(xiàn)：

①開(kāi)工季節性行情正當時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注8大細分領(lǐng)域。開(kāi)工返工復工迎來(lái)越來(lái)越多期待和關(guān)注，春節假期后至兩會(huì )結束前后的季節性開(kāi)工行情到來(lái)。本輪開(kāi)工行情有望持續至3月中旬前后，重點(diǎn)關(guān)注水泥、非金屬材料、環(huán)保設備、專(zhuān)業(yè)工程、工程咨詢(xún)、環(huán)境治理、金屬新材料、燃氣在內的8大細分領(lǐng)域。

②以出行為代表的復蘇超預期方向，醫療服務(wù)和醫美是中期機會(huì )。航班執行數和地鐵客流量驗證居民出行、工作開(kāi)返復工力度，復蘇進(jìn)展略超市場(chǎng)預期，在3月公布經(jīng)濟數據證實(shí)或者證偽前有望成為持續方向。關(guān)注航空機場(chǎng)和酒店餐飲為代表的出行。

③成長(cháng)風(fēng)格短期受美聯(lián)儲加息預期強化的抑制，中期仍有機會(huì )。調整可逐步加大對風(fēng)光儲、動(dòng)力電池、能源金屬等的配置。

行業(yè)配置市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)：

1)開(kāi)工行情持續性如何？哪些方向占優(yōu)？

我們復盤(pán)2016-2022過(guò)去7年的開(kāi)工行情發(fā)現，開(kāi)工行情時(shí)間固定，通常發(fā)生在春節假日后至兩會(huì )結束前后。在這段時(shí)間里固定的發(fā)生開(kāi)工行情主要原因在于：一方面春節假期后，復工返工逐步增多；另一方面市場(chǎng)在年初或者一季度往往會(huì )存在比較高的政策力度預期。申萬(wàn)二級行業(yè)中水泥、非金屬材料、環(huán)保設備、專(zhuān)業(yè)工程、工程咨詢(xún)、環(huán)境治理、金屬新材料、燃氣在內的8個(gè)細分領(lǐng)域性?xún)r(jià)比突出，值得重點(diǎn)配置。

2)如何看待計算機、通信、傳媒等成長(cháng)補漲板塊的后續行情？

由ChatGPT帶來(lái)的概念行情或告一段落。萬(wàn)得ChatGPT指數在春節后累計漲幅達41.73%，短期將面臨一定估值壓力?？善诖闹饕切履茉?產(chǎn)業(yè)周期上行持續的中期機會(huì )。

3)XBB變異株對新冠防控和出行相關(guān)行業(yè)的影響？

XBB變異株流行的風(fēng)險低，短期預計不會(huì )對行情產(chǎn)生顯著(zhù)影響。根據中國疾控中心公布，目前我國民眾抵抗力水平高，出現新一輪疫情可能性較小。疫情防控相關(guān)中藥和醫藥商業(yè)在上周有所表現，更多是受疫情的消息影響，在XBB持續較快流行之前，這或將是脈沖式的行情表現。

風(fēng)險提示

國內政策收緊超預期；美國加息預期再強化；美國經(jīng)濟衰退來(lái)臨或風(fēng)險超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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