相對成交熱度看，AIGC勝率不高，半年內預計無(wú)超額收益。

華創(chuàng )策略觀(guān)測的相對交易熱度指標“成交額占比/市值占比”來(lái)看，AIGC和人工智能指數均創(chuàng )歷史新高；行業(yè)成交熱度看，計算機、傳媒、通信均接近歷史峰值，其中計算機、通信均處2010年以來(lái)98%分位，傳媒處100%分位。

歷史上主題行情中，相對成交熱度短期觸頂后，相關(guān)板塊通常需要時(shí)間消化估值，半年內可能無(wú)超額收益，典型如22/4-6新能源相對成交熱度觸及90%分位，中報后獲利了結，8-12月中證新能指數跌24%，跑輸市場(chǎng)，萬(wàn)得全A跌8%；21/10-22/1元宇宙驅動(dòng)傳媒相對成交熱度觸及100%分位，但缺乏硬件支撐，22/1-6半年內傳媒指數跌22%，大幅跑輸萬(wàn)得全A（跌9%）；20/7-21/2茅指數相對成交熱度突破95%分位，但海外流動(dòng)性收緊沖擊高估值賽道，21年2月至年底茅指數漲幅-20%，顯著(zhù)跑輸萬(wàn)得全A的4%。詳見(jiàn)周報《AIGC已明顯成交過(guò)熱》（20230326）。

對比歷史大的主題行情第一階段，AIGC賠率不高，接近拔估值尾聲。

歷史上大的主題行情，通常經(jīng)歷拔估值-回調-沖高三個(gè)階段。以19-21年半導體國產(chǎn)替代行情和20-21年雙碳行情為例，第一階段拔估值主要受政策支持或技術(shù)創(chuàng )新催化，指數漲幅50-80%，代表個(gè)股漲幅200-300%；第二階段由于估值高位而基本面尚未兌現進(jìn)入震蕩調整，指數回撤幅度20-30%，對應回吐前期漲幅的40-60%。假設當前的人工智能行情能演繹成類(lèi)似國產(chǎn)替代、雙碳的大主題行情，我們認為當前仍處拔估值第一階段。

截至3/27，今年以來(lái)人工智能指數漲幅44%，其中PE漲幅44%，即股價(jià)上漲均由估值推動(dòng)，而AIGC指數漲幅更是已經(jīng)達到60%。個(gè)股角度來(lái)看，代表公司寒武紀-U、海天瑞聲均已漲超200%，昆侖萬(wàn)維、三六零、湯姆貓等漲幅也在150%左右。參照歷史上大的主題行情，我們認為目前AIGC指數后續或存在0-15%的上漲空間，最大回撤點(diǎn)位對應當前指數跌幅可能在8-30%左右，具體測算見(jiàn)周報《AIGC已明顯成交過(guò)熱》（20230326）。

本輪AIGC行情已接近拔估值尾聲，進(jìn)一步向上空間有限，估值高位存在回調風(fēng)險，賠率不高。后續AIGC能否演繹成大的主題行情，仍需觀(guān)測基本面兌現情況。

本文作者：姚佩，來(lái)源：華創(chuàng )策略，原文標題：《AIGC的成交過(guò)熱與藍籌的重新審視——策略周聚焦》

姚佩?S0360522120004