上周A股市場(chǎng)先揚后抑，三大股指延續調整，科創(chuàng )50指數和創(chuàng )業(yè)板指跌幅居前，滬指相對抗跌。自1月中旬站上年線(xiàn)以來(lái)，市場(chǎng)呈現震蕩行情且行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

對此，機構觀(guān)點(diǎn)普遍認為，春季行情并未結束，經(jīng)濟復蘇仍是市場(chǎng)一致預期。年初以來(lái)市場(chǎng)充分演繹了消費搭臺、成長(cháng)唱戲的行情，而未來(lái)一段時(shí)間，房地產(chǎn)、銀行、休閑服務(wù)等經(jīng)濟復蘇受益方向將成為相對性?xún)r(jià)比占優(yōu)的方向。

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春季躁動(dòng)何去何從

2022年12月下旬以來(lái)，隨著(zhù)疫情防控措施優(yōu)化調整，以及消費場(chǎng)景和消費信心的逐步恢復，疊加北向資金大幅凈流入，上證指數“春季躁動(dòng)”行情隨即開(kāi)啟。春節假期之后，雖然出行、信貸等經(jīng)濟數據迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，但上證指數卻震蕩走弱，不少投資者開(kāi)始懷疑“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)結束。

光大證券認為，春節之后，由于A(yíng)股前期表現較為強勢導致出現回調壓力、年報業(yè)績(jì)或存在不確定性、美國通脹水平雖然延續回落趨勢但仍超市場(chǎng)預期等多方面的因素疊加，市場(chǎng)風(fēng)險偏好受到一定的壓制。

中信證券分析認為，2022年諸多風(fēng)險事件疊加近期市場(chǎng)看短做短的交易特征，使得投資者延續思維慣性，對近期內外風(fēng)險擾動(dòng)過(guò)度反應，市場(chǎng)共識尚未形成。

不過(guò)，光大證券強調，當前壓制市場(chǎng)多方面的因素不會(huì )成為市場(chǎng)上行持續的阻力。當前我國經(jīng)濟復蘇的確定性較高，除了消費之外，地產(chǎn)鏈或將逐步復蘇，經(jīng)濟與盈利也將隨之修復。隨著(zhù)企業(yè)盈利的修復逐步得到驗證，市場(chǎng)將會(huì )迎來(lái)中期震蕩上行的區間。

中信證券則表示，市場(chǎng)短暫波動(dòng)放大緣于投資者心態(tài)，而非宏觀(guān)政策的趨勢變化或產(chǎn)品端的流動(dòng)性風(fēng)險，預計近期的內外擾動(dòng)皆不構成實(shí)質(zhì)性影響。國內宏觀(guān)高頻數據結構總體延續正常修復的節奏，且房地產(chǎn)景氣恢復將逐步傳導，提升經(jīng)濟修復彈性。未來(lái)市場(chǎng)將重新凝聚共識，短暫的過(guò)度反應將很快得到修正。

主題性概念能否延續

近期大熱的ChatGPT概念在上周后半段出現大幅調整，多只前期翻倍股股價(jià)出現回落。受此影響，信創(chuàng )等科技題材同步出現回落。主題性題材能否延續表現？機構觀(guān)點(diǎn)顯示，小盤(pán)成長(cháng)股與大盤(pán)價(jià)值股未來(lái)將迎來(lái)風(fēng)格收斂。

國盛證券認為，支撐小盤(pán)成長(cháng)股近期表現的原因主要有三個(gè)：一是節后較為樂(lè )觀(guān)的復蘇預期下修，壓制了大盤(pán)指數表現；二是1月M2-社融剪刀差代表的超額流動(dòng)性持續寬裕，進(jìn)一步推升了小盤(pán)股估值溢價(jià)；三是兩融資金及個(gè)人投資者情緒在過(guò)去3周快速拉升，使得小盤(pán)成長(cháng)等進(jìn)攻型風(fēng)格占優(yōu)。

往后看，國盛證券表示，指數并不存在大的調整風(fēng)險，但風(fēng)格上，小盤(pán)成長(cháng)股面臨的調整壓力更大。成長(cháng)價(jià)值趨于均衡，大小盤(pán)風(fēng)格迎來(lái)收斂將是主要市場(chǎng)特征。

中銀證券同樣認為，A股指數大概率會(huì )進(jìn)入震蕩整理，反彈需要等待下一階段政策和數據信息的變化。短期市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡，無(wú)論科技制造還是核心資產(chǎn)，均需要等待美債利率回落的信號。

國泰君安證券提示，本輪人工智能行情為純主題演繹，漲的大部分公司與ChatGPT都沒(méi)有關(guān)系，當下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)可能高估了對于一些概念股的炒作空間。

國泰君安證券同時(shí)強調，ChatGPT對于整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的意義仍值得關(guān)注，計算機板塊在過(guò)去幾輪技術(shù)創(chuàng )新中都產(chǎn)生了優(yōu)秀標的，這一次也不例外。從2000年至今，計算機行業(yè)經(jīng)歷了電算化、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算等數輪技術(shù)創(chuàng )新，當下市場(chǎng)正站在新一輪技術(shù)創(chuàng )新的起點(diǎn)。

下階段價(jià)值股或將占優(yōu)

財通證券表示，近日美債利率飆升壓制風(fēng)險偏好和成長(cháng)表現，上證50指數再度成為“攻守兼備之選”。行業(yè)層面，建議投資者重視有色、地產(chǎn)鏈、高端制造和受益于經(jīng)濟復蘇的消費板塊。

西部證券認為，經(jīng)濟預期修復，短端利率快速上行，高風(fēng)險偏好資金獲利了結，市場(chǎng)風(fēng)格正在回歸價(jià)值主線(xiàn)。而全面注冊制改革落地，政策利好提振市場(chǎng)情緒，短期市場(chǎng)溫和上漲是大概率事件。

光大證券看好消費醫藥板塊的全年表現。該機構表示，消費醫藥與科技制造是機構配置的核心板塊，當前消費板塊開(kāi)始具有小幅的業(yè)績(jì)優(yōu)勢。隨著(zhù)疫情影響逐步減弱，國內消費或將持續復蘇，消費板塊業(yè)績(jì)有望顯著(zhù)提升，大消費行業(yè)或將有較好的市場(chǎng)表現。

申萬(wàn)宏源證券表示，下階段更看好價(jià)值股的投資機會(huì )。2023年居民信心恢復、支出意愿提升是中國經(jīng)濟預期修復的關(guān)鍵。春節后，二手房市場(chǎng)初現啟動(dòng)跡象，反映居民信心恢復的速度并不慢，中國經(jīng)濟有效復蘇的樂(lè )觀(guān)預期可能提前發(fā)酵，看好春季行情下階段價(jià)值占優(yōu)。

（文章來(lái)源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 價(jià)值風(fēng)格